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来源：开源证券研究所

刘强 新能源与电气设备行业首席分析师

【新能源与电气设备】

多重共振向上，看好龙头和周期性环节——行业投资策略-20201205

1、2021年将是多重共振向上的一年，看好优质龙头和景气度向好的环节

目前看，行业技术进步、成本下降带来锂电产品性价比持续提升，下游三大主力需求市场（新能源汽车、储能、电动自行车）已迎来高增的临界点；展望2021年，新能源汽车行业平价和新产品周期将带来渗透率加速提升、新能源大规模上网必配储能、电动自行车重量强约束等多重因素推动锂电池需求加速向上。从供给端看，行业过去经历两三年低谷期，竞争格局、产能、资本开支等方面持续优化，建议关注高技术壁垒环节竞争格局的持续集中以及周期性环节供需格局改善带来的投资机会。长期，我们推荐优质赛道中具备强大核心竞争力的龙头公司宁德时代；中期，我们看好中上游产业链各环节龙头的进化能力，恩捷股份、璞泰来、天赐材料、新宙邦、当升科技、科达利等公司受益；短期看，磷酸铁锂、碳酸锂、六氟磷酸锂等环节景气度向好，优质供应链中的二线龙头有望表现出较好业绩弹性，德方纳米、中科电气、亿纬锂能等公司受益。

2、行业供需格局持续向好，优质龙头迎来战略性产业机会

1、需求端：新能车、电动自行车、储能共振向上。新能车将迎平价时代：2020年电池包成本下降明显（三元方形电池包报价0.775元/Wh，比年初下降20.5％；磷酸铁锂方形电池包报价0.625元/Wh，比2020年年初下降28.6％），新能源汽车竞争力逐步凸显，2021年渗透率加速提升趋势确定；电动自行车“铅酸替代”：此外，新国标推动电动自行车市场由铅酸替换成重量只有1/4的锂电池；风光上网标配储能：新能源大规模上网拉动电化学储能需求成为锂电池需求新的增长极。

2、供应端：电池安全性加重考核，优质企业竞争力进一步加强。《电动汽车用动力蓄电池安全要求》将于2021年正式实施，对动力电池系统安全提出更高要求。以当前技术路线看，磷酸铁锂、中低镍三元路线可以满足这一规定，而高镍三元需要进一步的技术进步，具备强大研发实力及产品一致性优势的龙头企业受益，低端产能将因此出清，电池环节或迎来新一轮洗牌。展望2021年，新增车型将集中在特斯拉、戴姆勒、大众、宝马、蔚来、广汽等车企，动力电池供应商以宁德时代、LG化学居多；此外，新进入戴姆勒、大众体系的亿纬锂能、孚能科技、国轩高科，扩产提速的SKI等将迎装机高速增长；相关供应链受益明显。

3、看好周期性环节的弹性：以正极、电解液产业链为主

磷酸铁锂正极、电解液环节在2019-2020H1已经经历行业洗牌，集中度已明显提升，2020年11月已验证旺季龙头产品供不应求逻辑。展望2021年，磷酸铁锂、六氟磷酸锂新增产能增速或低于需求增速，预计龙头企业产品仍会出现供应偏紧局面。且正极、电解液环节的定价机制多为“成本加成”，当前原料价格中枢普遍处于历史底部，锂盐、六氟磷酸锂等仍有涨价空间，涨价向下游传导速度快。建议关注周期性环节景气度持续提升带来的弹性机会。

风险提示：下游市场不及预期、行业竞争加剧、固态电池等新技术超预期等。