摘要：首先，为什么要在12月选风能板块？答案是风机制造商的营收有非常明显的季节性特征。我用电气风电等4家主机厂的营收变化来说明一下：大家有没有发现，4家主机厂的营收都是明显在4季度最大，最明显的是电气风电，这其实也反映了风能发电侧建设的一个周期特...
首先，为什么要在12月选风能板块？
答案是风机制造商的营收有非常明显的季节性特征。
我用电气风电等4家主机厂的营收变化来说明一下：
大家有没有发现，4家主机厂的营收都是明显在4季度最大，最明显的是电气风电，这其实也反映了风能发电侧建设的一个周期特征。我们来看看各家主机厂的解释：
电气风电2020年年报披露
明阳智能2020年年报披露
运达股份2020年年报披露
那风电主机厂的投资机会是不是也有一个明显的季节性机会呢？
二人转也是这么唱的：“你要让我来呀，谁都不愿意来，哪个犊子才不愿意来，三季度不来，四季度它也得来。。。”
所以，我个人是比较看好风机主机厂在1季度的行情走势的，因为5月份之前都是4季报和年报行情，而风机主机厂正好是4季报出成绩的时候，选哪一家呢？
先看看为什么选风能和海上风电？现在国家明显比较重视的是海上风电的开发，所以重点放在生产海上风电主机厂，比较过以后，海上风电目前做的最好的是电气风电和明阳智能，我把数据列一下，看看最近3年海陆风电的情况：
去年中国海风装机就已经达到全球50%的占比，今年必然超过了，从这组数据也可以看出国家对海上风电的重视。而且海上风电实际占比还很低，中国累计海风装机只有总装机的4%。
我再带大家看看最近5年风电发电的情况：
风电的发电占比从2016年的4%到2020年的6.29%，这里注意一个重点，弃风率已经从2016年的17%降到现在3.5%以下，所以风电的大规模发展推进应该是有低成本运营基础的，而且从2021年中的发电量已经接近2018年全年了，这个增速还在加快，所以风能发电已经不是未来，是实实在在和水电等清洁能源并存的主力发电产业了。
那为什么国内海风双雄是电气风电和明阳智能，先看电气风电：
电气风电是上海电气分拆上市的，做海上风电起家：
公司2018年的时候海上风电产品占比是85%，去年的陆上风电抢装潮，陆上风电的份额才超过海上风电，但可以看到今年上半年海上风电的销售量又重新超过陆上风电了：
上表可以看到海上风电产品的占比重新回到72%。
我们再看看电气风电今年上市的招股书披露：
2019年电气风电还是海上风电的老大，金风科技也有19%的份额，远景一直很强但没上市可以先不看，最大的变数是2019年只有8.6%的明阳智能，在2021年上半年海上风电的装机占比预估超过40%，所以今年海上风电的主机厂装机第一位就看是电气风电还是明阳智能。
电气风电方面还要好好看看他们的在手订单，电气风电2021中报披露的订单情况是这样的：
从装机容量看，陆上风电的订单装机容量大一些，但如果从订单金额分析，还是海风占大头：
2021年招股书披露的年报数据：
电气风电的在手订单（亿元）
电气风电藏得有点深，这也是为什么中报电气风电的装机量完成没有运达多，但营收远超运达，实际上2021年中报和三季报的营收比明阳智能还要高。
风机主机厂营收比较
这里要注意一点，我们在比较上市公司财务数据的时候最好都要带上市值，例如风机主机厂这个营收的比较其实就可以明显看出电气风电在营收这一项对应的市值是明显低估的。
海风建设的单价明显高于陆上风电，所以装机容量虽然不大，但营收却明显比陆上风机的金额大很多。
所以在分析几家公司的在手订单不能只看装机容量，如果有披露金额最好，没披露金额的还参考一下合同负债（预收货款）的情况。
各家风机厂的在手订单情况
从在手订单的装机容量看，金风科技第一，运达上半年确实增加了不少，7.98G，明阳智能2021中没披露，可以看看合同负债（预收账款）。
合同负债的数据是要披露的：
明阳智能的预收账款（合同负债）明显是最多的，所以他们的在手订单也不会少。运达的合同负债并没有跟上订单增加的节奏，明阳智能和金风科技都保持在高位，50亿的预收货款对于200亿的营业额，这预付款比例也算比较有诚意了（这也说明风能这个行业下游对供应商的支持力度确实很大）。
其实风机如果是景气阶段很有优势的，看着负债高，但主要是大量占用了供应商资金，都是应付占款，属于无息负债，成长性在景气阶段会比较明显，预收货款是占客户的无息负债，还有占供应商的应付款更多。
所以这个板块如果进入确定性的景气阶段发展会比较快的，主要也是这种无息杠杆的推动。
再讲一下海风双雄的另一家明阳智能。
为什么上半年海风装机明阳智能是占了40%的份额，这个要回头看看今年国内风电装机的整体情况：
上半年风能建设的增量
上半年海风的装机量是2.15GW，那再看看明阳智能上半年的装机情况：
上半年明阳智能海上风电1.15GW，而全国只有2.15，所以明阳智能的海风份额50%+。
按电气风电的订单情况，虽然没有披露上半年的实际装机容量，但从销售风机的台数看，电气风电的海风装机也不少，所以上半年从公司披露的情况看，明阳智能和电气风电估计是占了海上风电交付装机的主要份额。
在手订单情况
海风双雄的比较，明阳智能在订单装机容量上优势比较大，但没有披露订单金额，不太好比较，如果明确今年是海上风电的抢装年，确实海上风电的两家主力供应商是跟踪的重点。
最终两家在海风的比拼估计还是要看年报，前面3个季度电气风电营收195亿，明阳电路184亿，营收上还是电气风电略胜一筹，关键电气风电的市值只有176亿，明阳智能582亿，估值上电气风电优势大一些。
下一篇再讲讲风机的材料采购对整个风机产业链走势的影响。
（没有止损，不要投资。）
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